Hindistan üzerinde Adani bulutu

Mumbai, Hindistan – Mumbai’nin merkezindeki en işlek üst geçitlerden birindeki olağan trafik sıkışıklığının ortasında, sürücüler, işadamları Gautam Adani ve Mukesh Ambani’nin hızla artan servetinin Narendra Modi hükümetinin bir mucizesi olduğunu ilan eden basit ama büyük, elle çizilmiş bir sloganı fark etmekten kendilerini alamadılar.

Ancak şehrin borsasında, Adani’nin on yıldan kısa bir süre içinde 100 milyar dolardan fazla artan serveti, sloganın üzerindeki boyanın kuruyabileceğinden daha hızlı aşınıyordu. Adani’nin kendi adını taşıyan holdingi, limanlar, havaalanları, enerji santralleri ve kömür madenleri dahil olmak üzere Hindistan’ın kamu altyapısının hızla artan bir payını işleterek büyüdü.

Bununla birlikte, New York merkezli aktivist kısa satıcı Hindenburg Research’ün yakın tarihli bir raporu, Adani grubuyla bağları olan ve karları şişirmek, kayıpları gizlemek veya mülkiyeti bulanıklaştırmak için kullanılmış olabileceğini belirttiği çok sayıda offshore varlığını gösterdi. Adani Grubu: Dünyanın 3. En Zengin Adamı Şirket Tarihindeki En Büyük Dolandırıcılığı Nasıl Çekiyor başlıklı raporda, grubun “küstahça hisse senedi manipülasyonu ve muhasebe dolandırıcılığı”na karıştığı yazıyordu.

24 Ocak’ta yayınlanan rapor, Hindistan’ı ve grubun borsaya kote şirketlerinin hisselerini, düzenleyicilerin hiçbir yere varmayan soruşturmalarının birkaç eski izini takip etseler bile bomba gibi vurdu. Sonraki günler, grubun borsaya kayıtlı şirketlerinden 110 milyar dolardan fazla piyasa değerini sildi ve Adani’nin net değerini yarıya indirdi.

Hindenburg’un raporu, Adani grubunun amiral gemisi Adani Enterprises’ın 200 milyar rupi’lik (2.5 milyar $) devam eden halka arzının Bombay Menkul Kıymetler Borsası’nda açılacağı sırada geldi. Grup, halka arzın açıldığı gün olan 27 Ocak’ta bunun “Hindistan’a yönelik bir saldırı” olduğunu söyleyerek rapora karşılık verdi. 432 sayfalık bir yanıt yayınladı ve halka arzı abone olmak için karıştırdı.

Ancak grup şirketlerinin hisse fiyatları düşmeye devam etti ve Adani Enterprises, tamamen abone olunmasına ve paranın yatırımcılara iade edilmesine rağmen arzı iptal edeceğini söyledi.

Raporun verdiği zarar Adani grubunun çok ötesine geçti. Düzenleyici başarısızlıklar ve sorgulanabilir kurumsal yönetişim iddiaları, küresel merkez sahnesini ararken Hindistan için yanlış zamanlandı. Son zamanlarda dünyanın en büyük beşinci ekonomisi olarak Birleşik Krallık’ı ve dünyanın en kalabalık ülkesi olarak Çin’i geride bıraktı. Bu yıl G20 başkanlığını yürütüyor.

Gelişmekte olan bir piyasalar yatırım bankası olan Renaissance Capital’in baş ekonomisti Charlie Robertson, “Yatırımcılar bulaşma riskinden endişe ediyor” diyor. “Bunun gibi bir şirket varsa, daha fazlasını bulabilir miyiz?

Örneğin Çin’de yatırımcılar, Evergrande’den sonra emlak şirketlerine yatırım yapmaya devam ettiler, ancak daha sonra birkaç başka şirketin de sorunlu olduğu ortaya çıktı” dedi. yıl, risk diğer birkaç emlak firmasına da sıçradı.

Dünyanın en zengin üçüncü kişisi olma yolunda hızla yükselen Adani’nin sahibi olduğu holdingin ölçeği, yalnızca birkaç başka şirketle boy ölçüşebilirken, bu olay Hintli düzenleyicilere cevap verecek çok şey bıraktı.

Adani grubunun çeşitli işlerini uzun yıllardır takip eden Avustralyalı düşünce kuruluşu Climate Energy Finance’in yöneticisi Tim Buckley, “Bu, Wirecard’ın Alman düzenleyiciler için olduğu gibi, Hintli düzenleyicilerin güvenilirliğini sorguluyor” diyor. Almanya’nın finans gözlemcisi, bir zamanlar borsaların gözdesi olan ancak 2020’de bir muhasebe skandalıyla iflas eden dijital ödeme şirketi Wirecard hakkındaki erken uyarıları görmezden geldiği için ağır bir şekilde eleştirildi.

Adani’nin yükselişi

60 yaşındaki Gautam Adani, göz kamaştıran hırsı ve başarısı kadar kişisel olarak mütevazı olmasıyla da tanınır. Mumbai’nin elmas pazarında kısa bir süre tüccar olarak çalıştıktan sonra, hâlâ yirmili yaşlarındayken, memleketi Gujarat’a döndü ve ticaretle uğraşmaya başladı.

2002’de, Başbakan Narendra Modi’nin Gujarat’ın başbakanı olmasından aylar sonra, eyalette Modi’nin ve polisin huzursuzluktaki rolüyle ilgili soruların ortaya çıkmasıyla birlikte dini isyanlar patlak verdi. Kısa bir süre sonra Modi, devletinin ve kendisinin imajını yatırımcı dostu bir parıltıyla parlatmak için büyük küresel yatırımcı konferanslarına ev sahipliği yapmaya başladı.

Adani eyaletin en büyük limanını ve diğer bazı altyapı projelerini yürütürken, başbakan işleri halletmekle tanındı.

Ama serveti yükselirken bile, Adani’nin bazı yakın kişisel tıraşları oldu. 2008’de silahlı adamlar saldırdığında Mumbai’deki Taj Mahal Palace otelinde kalıyordu. Adani, saldırganlar Hindistan polisiyle günlerce çatışırken kıl payı kurtuldu, bölge sakinlerini ve personeli öldürdükten sonra kendilerini de öldürdü.

Yıllar önce Adani, kaçmadan önce kısa bir süre fidye için kaçırılmıştı – bu olaylar onu dikkat çekmemeye teşvik etmiş olabilir. Geçenlerde Ahmedabad’daki evinde akşamlarının çoğunu şu anda grubun hayır işlerini yürüten eğitimli bir diş hekimi olan karısıyla iskambil oynayarak geçirdiğini itiraf etti.

Adani, hem oğulları Karan hem de Jeet gibi birçoğu grupta çalışan yedi kardeşten biridir. Karan, Adani Limanları ve SEZ’in genel müdürüdür ve yakın zamanda Maharashtra eyaletinin ekonomik danışma kuruluna atanmıştır.

Modi 2014’te başbakan olduğunda Adani’nin uçağıyla Yeni Delhi’ye geldi. O zamandan beri Adani, diğer sektörlerin yanı sıra havalimanları, yenilenebilir enerji, veri merkezleri, savunma üretimi ve gayrimenkul alanlarında başarılı bir şekilde genişledi. Bu tür altyapı projeleri için yapılan sözleşmelerin çoğu, rekabetçi bir ihale süreciyle kazanıldı.

IIT Delhi’de kamu politikası yardımcı doçenti olan Rohit Chandra, “Hindistan bir dizi bölgesel altyapı oyuncusu geliştirmekle ilgilenmiyor gibi görünüyor” diyor. “Ulusal şampiyonlar için bu arayış, bölgesel müteahhitlerin büyümesi ve proje karmaşıklığı merdivenini tırmanması pahasına geliyor.”

Kriz

2020’den Hindenburg raporuna kadar bazı Adani grubu hisseleri hisse başına fiyatının 400 katından fazla yükselmişti. Hissedarların kazançlarının keskin bir şekilde artmasını beklediklerini veya hissenin çok yüksek bir fiyattan işlem gördüğünü öne sürdü. O sıralarda, grubun mülkiyeti hakkında sorular dönmeye başladı.

Adani ailesi, düzenleyicilerin izin verdiği ölçüde yüksek bir eşiğe sahip hisselere sahipken, rapor, Mauritius, Kıbrıs ve Birleşik Krallık dahil olmak üzere offshore fonların da grubun şirketlerinde önemli paylara sahip olduğunu gösterdi. Elara, Vespera, Cresta, New Leaina, LTS , APMS, Albula, Asia Investment Corporation ve Opal, bu tür diğer fonların yanı sıra, varsa bile çok az başka yatırıma sahipti.

Hindenburg’un analizi, bu şirketlerin fonlarının çoğunun Adani hisselerine yatırıldığını gösterdi ve bu da onların paravan şirketler olabileceğini düşündürdü. Rapor, Gautam Adani’nin BAE merkezli kardeşi Vinod Adani ve birkaçı arasındaki bağlantıların izini sürdü.

Climate Energy Finance’ten Buckley, “Faaliyetleri çoğunlukla Hindistan’da olan bir şirketten bu kadar karmaşık bir offshore şirketler ağı gördüğünüzde, neden var olduklarını söyleme sorumluluğu şirkete düşüyor” dedi.

Hindenburg raporu, bu fonların bazı günlerde Adani grubu hisselerindeki hacmin yüzde 47’sini oluşturduğunu ve muhtemelen hisse senedi fiyatlarını yükseltmek için kullanıldığını iddia etti.

Raporda, “Vinod Adani ile ilişkili kuruluşların birçoğunun, bildirilen çalışan, bağımsız adres veya telefon numarası ve anlamlı bir çevrimiçi varlık dahil olmak üzere, belirgin bir faaliyet belirtisi yok” denildi. “Buna rağmen, toplu olarak milyarlarca doları Hintli Adani halka açık ve özel kuruluşlara, genellikle gerekli ifşa olmaksızın aktardılar.”

Adani grubu yaptığı basın açıklamasında, Vinod’un grupta herhangi bir resmi görevi olmadığı için ilgili taraf olmadığını söyledi. Bir grup sözcüsü, e-postayla gönderilen bir yorum talebine yanıt vermedi.

Adani Enterprises’ın halka arzına ilişkin son izahname, ülkenin borsa düzenleyicisi olan Hindistan Menkul Kıymetler ve Borsa Kurulu’nun Kasım 2020’de grubun halka açık şirketlerinden mülkiyet ve yönetici ayrıntılarını istediğini ve şirketlerin bu ayrıntıları sağladığını söylüyor.

Parlamentoda da hükümet böyle bir soruşturmanın sürdüğünü ancak eğer varsa bulguların kamuoyuna açıklanmadığını söyledi.

Adani Group için Fallout

Adani Enterprises’ın hisse senedi fiyatı, Hindenburg raporunun açıklandığı 24 Ocak’ta 3.442 rupiden (41.5$) birkaç gün içinde 1.562 rupiye (18.8$) düştü ve şirketin yatırımcıyı yatıştırmaya çalışmasıyla 8 Şubatta 1.983 rupiye (23.9$) yükseldi. 1,1 milyar dolardan fazla tahvil ön ödemesi yaparak güven. Rehinli hisselerinin bir kısmının da serbest bırakıldığını duyurdu.

Ancak o zamana kadar Credit Suisse, Citigroup ve Standard Chartered bankaları Adani tahvillerini teminat olarak kabul etmeyi bıraktı ve derecelendirme kuruluşu S&P, Adani Ports ve Adani Electricity’nin notunu negatife indirdi.

Raporda, not indiriminin “daha büyük Adani grubu için yönetişim riskleri ve finansman zorlukları” nedeniyle geldiği belirtildi. S&P ayrıca Adani Enterprises’ı Dow Jones Sürdürülebilirlik Endekslerinden çıkararak, kömürden yenilenebilir enerjiye planladığı geçişin anahtarı olan yeşil fon alma konusundaki zorlukları artırdı.

Şirket, Hindistan ve Avustralya’daki kömür madenciliği projelerine karşı çevre aktivistleri tarafından sürdürülen kampanyalarla karşı karşıya kaldı. Şimdi, ilgili taraf işlemlerinin yenilenebilir ve kömür işletmeleri arasındaki duvarların yeterince güçlü olmayabileceğini gösterdiğini söylemek için Hindenburg raporuna atıfta bulunuyorlar.

Market kampanyacılarından Will Van De Pol, Adani grubunun Adani Carmichael termal kömür projesinin kömür taşımacılığı bileşeni olan Bowen Rail Company’nin sahipliğini Adani Ports’tan Adani Enterprises’a 2021’de “Karbon Nötr Taahhütlerini yerine getirmek için” kaydırdığını söyledi. Yeşil yatırımlar yapmaları için bankalarla lobi yapan Avustralyalı bir grup olan Forces.

“Varlık transferleri, şirketin kömür genişletme planlarıyla olan bağlantıları gizlemek için kullanılıyor ve bu da yatırımcıların tüm Adani grubundan uzak durması gerektiğini vurguluyor.”

Düzenleyiciler için serpinti

Adani krizi ve bunun düzenleyici kurumlar ve hükümet üzerindeki etkileri Hindistan parlamentosunda tartışılıyor. Muhalefet partileri, grup hakkında meclis soruşturması açılması çağrısında bulundu. Yatırımcılar da güvenin yeniden tesis edilmesi gerektiğini söylüyor.

“Hintli yetkililer tarafından güvenilir bir soruşturma görmek istiyoruz. Bu, Hintli ve uluslararası yatırımcıların endişelerini dindirmenin en iyi yolu,” diyor Renaissance Capital’den Charlie Robertson.

Şimdiye kadar hükümet, Adani grubu hisseleri ve varlıkları hakkında yeni soruşturmalar başlattığını açıklamadı. Çarşamba günü parlamentoda yaptığı bir konuşmada Modi, “2030’ların Hindistan’ın on yılı olacağını” söyledi, ancak Adani hisse senedi çöküşüne pek değinmedi.

Kurumsal yönetişim danışmanı olan Paydaş Güçlendirme Hizmetleri’nin genel müdürü JN Gupta, “Düzenleyici kendi ödevini yapmalı ve ardından harekete geçmeli ve sadece sosyal medyaya dayalı olarak tepki vermemeli” dedi.

Bir soruşturma, hükümetin G20 başkanlığı aracılığıyla ve dışarıdan hem doğrudan yabancı yatırımı hem de kendi pazarlarına yatırımı çekme çabalarını da destekleyebilir.

Çin’in uzun COVID kilitlenmeleri ve Amerika Birleşik Devletleri ile bir ticaret savaşından geçmesiyle, Hindistan giderek daha çekici bir yer gibi görünüyordu. Hindenburg raporunun yayınlanmasından bir gün önce, Hindistan ticaret bakanı Piyush Goyal, Apple’ın Hindistan’daki üretimini artırmayı planladığını ve ülkedeki telefonlarının mevcut yüzde 5’ten yüzde 25’ini oluşturmayı hedeflediğini söyledi.

Ancak Renaissance Capital’den Robertson şöyle diyor: “Üç ay önce Hindistan’a çok fazla yatırım geliyordu ve Çin riskli görünüyordu. Bugün bu değişti.”

Hindistan’da, raporun muhtemel etkilerinden biri, Adani grubunun sözleşmeli olduğu bir dizi altyapı projesinin yavaşlaması olabilir.

IIT Delhi’den Chandra, “Projelerin ertelenmesi, iptal edilmesi ve yeniden teklif verilmesi, çoğu gelişmekte olan ülkede altyapı geliştirme sürecinin bir parçasıdır” diyor. “Adani grubunun son birkaç haftadaki kayıplarından sonra büyük olasılıkla proje hedeflerinden bazılarını pekiştirecek, yeniden önceliklendirecek ve muhtemelen küçültecek.”

Bu, Hint rüyasının kendisinin ertelenmesi olabilir.